10/09/2024 Tài liệu ôn thi chứng chỉ CFA

Fixed Income CFA (Môn Thu nhập cố định CFA)

Nội dung chính

Môn Thu nhập cố định (Fixed Income CFA) lại là một trong ba chủ đề được đánh giá cao nhất cùng với Ethics và Financial Statement Analysis trong bài thi CFA các Level nên đây sẽ là một môn mà các thí sinh phải chú ý. Bài viết dưới đây TACA cung cấp cho bạn những thông tin kỹ hơn về môn học này.

1. Môn Thu nhập cố định trong từng level (Fixed Income CFA in 3 levels)

1.1. Trọng số môn Fixed Income CFA trong bài thi của các level

Nhìn chung tỷ trọng môn Thu nhập cố định tăng dần qua các cấp độ và cũng gần như chiếm tỷ trọng lớn nhất, nhì trong cả 3 Level.

Level	Tỷ trọng	Số lượng câu hỏi	Số lượng công thức
Level 1	11-14%	20-25	Khoảng 40
Level 2	10-15%	Khoảng 11	Khoảng 60
Level 3	15-20%	24-30	–

1.2. Chi tiết nội dung học của môn Fixed Income CFA trong các level

Fixed Income CFA Level 1

Ở Level 1, Viện CFA đưa ra 19 mô-đun cho môn Thu nhập cố định (Fixed Income CFA):

STT	Mô-đun môn học	Mô tả
1	Đặc điểm của công cụ thu nhập cố định (Fixed-Income Instrument Features)	Mô tả các đặc điểm của chứng khoán thu nhập cố định Mô tả nội dung của hợp đồng trái phiếu và đối chiếu với giao ước khẳng định và phủ định
2	Dòng tiền thu nhập cố định và các loại (Fixed-Income Cash Flows and Types)	Mô tả cấu trúc dòng tiền chung của các công cụ thu nhập cố định và so sánh các điều khoản dự phòng dòng tiền có lợi cho bên phát hành và nhà đầu tư Mô tả cách các quy định pháp lý và thuế ảnh hưởng như thế nào đến việc phát hành và giao dịch chứng khoán có thu nhập cố định.
3	Phát hành và giao dịch trái phiếu cố định (Fixed-Income Issuance and Trading)	Mô tả các phân khúc thị trường thu nhập cố định và đơn vị phát hành cũng như nhà đầu tư của họ Mô tả các loại thi nhập cố định, so sánh thị trường thu nhập cố định sơ cấp và thứ cấp với thị trường vốn chủ sở hữu (Equity market)
4	Thị trường thu nhập cố định cho các công ty phát hành (Fixed-Income Markets for Corporate Issuers)	So sánh các giải pháp tài trợ ngắn hạn, có sẵn cho các tập đoàn và tổ chức tài chính Mô tả các thảo thuận mua lại, cách sử dụng, lợi ích và rủi ro của chúng So sánh việc tài trợ dài hạn cho các công ty có mức đầu tư cao với các công ty có lợi suất cao
5	Thị trường thu nhập cố định cho các tổ chức phát hành của chính phủ (Fixed-Income Markets for Government Issuers)	Mô tả các lựa chọn tài trợ của chính phủ có chủ quyền và phi chủ quyền So sánh việc phát hành và giao dịch các công cụ thu nhập cố định của chính phủ và doanh nghiệp
6	Đánh giá trái phiếu thu nhập cố định: Giá cả và lợi suất (Fixed-Income Bond Valuation: Prices and Yields)	Tính giá trái phiếu dựa trên lợi suất đáo hạn vào hoặc giữa các ngày đáo hạn Xác định mối quan hệ giữa trái phiếu, lãi suất coupon, thời hạn đáo hạn và lợi suất đáo hạn Mô tả định giá ma trận (matrix pricing)
7	Các biện pháp về lợi suất và chênh lệch lợi suất cho trái phiếu lãi suất cố định (Yield and Yield Spread Measures for Fixed-Rate Bonds)	Tính toán lợi suất hàng năm của trái phiếu cho các kỳ tính lãi kép khác nhau trong một năm So sánh, tính toán và giải thích các biện pháp lợi suất và chênh lệch lợi suất cho lãi suất cố định
8	Các biện pháp về lợi suất và chênh lệch lợi suất cho các công cụ lãi suất thả nổi (Yield and Yield Spread Measures for Floating-Rate Instruments)	Tính toán và giải thích các biện pháp chênh lệch lợi suất cho các công cụ lãi suất thả nổi Tính toán và giải thích các biện pháp năng suất cho các công cụ thị trường tiền tệ
9	Cấu trúc kỳ hạn của lãi suất: Đường cong giao ngay, đường cong ngang giá và đường cong kỳ hạn (The Term Structure of Interest Rates: Spot, Par, and Forward Curves)	Định nghĩa tỷ giá giao ngay và đường cong giao ngay, tính giá trái phiếu bằng cách sử dụng tỷ giá giao ngay Định nghĩa lãi suất ngang và lãi suất kỳ hạn, và tính lãi suất ngang, lãi suất kỳ hạn từ lãi suất giao ngay, lãi suất giao ngay từ lãi suất kỳ hạn, và giá trị trái phiếu sử dụng lãi suất kỳ hạn. So sánh đường cong giao ngay, đường cong ngang giá và đường cong kỳ hạn
10	Rủi ro lãi suất và lợi nhuận (Interest Rate Risk and Return)	Tính toán và giải thích các nguồn lợi nhuận từ việc đầu tư vào trái phiếu lãi suất cố định Mô tả mối quan hệ giữa lợi nhuận thời hạn nắm giữ trái phiếu, thời hạn Macaulay và thời hạn đầu tư Định nghĩa, tính toán và diễn giải thời hạn Macaulay
11	Các biện pháp và tính chất về thời hạn trái phiếu dựa trên lợi suất (Yield-Based Bond Duration Measures and Properties)	Xác định, tính toán và diễn giải thời hạn sửa đổi, thời hạn tiền tệ và giá trị điểm cơ bản (PVBP) Giải thích cách thời hạn đáo hạn, phiếu giảm giá và mức lợi suất của trái phiếu ảnh hưởng đến rủi ro lãi suất của nó
12	Độ lồi của trái phiếu dựa trên lợi suất và đặ tính của danh mục đầu tư (Yield-Based Bond Convexity and Portfolio Properties)	Tính toán và giải thích độ lồi và mô tả sự điều chỉnh độ lồi Tính toán phần trăm thay đổi giá của trái phiếu khi có sự thay đổi cụ thể về lợi suất, cho biết thời hạn và độ lồi của trái phiếu Tính toán thời hạn danh mục đầu tư và độ lồi và giải thích những hạn chế của chúng
13	Các biện pháp rủi ro thu nhập cố định dựa trên đường cong và thực ngiệm (Curve-Based and Empirical Fixed-Income Risk Measures)	Giải thích tại sao thời hạn hiệu quả và độ cong hiệu quả là các thước đo rủi ro lãi suất phù hợp nhất cho trái phiếu có quyền chọn nhúng. Tính toán phần trăm thay đổi giá của một trái phiếu cho một thay đổi đã xác định trong lợi suất chuẩn, dựa trên thời hạn hiệu dụng và độ cong của trái phiếu. Định nghĩa thời hạn lãi suất chính và mô tả cách sử dụng nó để đo lường độ nhạy cảm giá của các công cụ thu nhập cố định đối với những thay đổi trong đường cong lợi suất chuẩn So sánh giữa thời lượng thực nghiệm và thời lượng phân tích
14	Rủi ro tín dụng (Credit Risk)	Mô tả rủi ro tín dụng và các thành phần của nó, xác suất vỡ nợ và tổn thất cho trường hợp vỡ nợ. Mô tả công dụng của xếp hạng từ các công ty xếp hạng tín dụng và hạn chế của chúng. Mô tả các yếu tố vĩ mô, thị trường và đặc thù của người phát hành ảnh hưởng đến mức độ và biến động của chênh lệch lợi suất.
15	Phân tích tín dụng cho các tổ chức phát hành của chính phủ (Credit Analysis for Government Issuers)	Giải thích những cân nhắc đặc biệt khi đánh giá tín dụng của các nhà phát hành và vấn đề nợ chính phủ chủ quyền và phi chủ quyền.
16	Phân tích tín dụng cho các tổ chức phát hành doanh nghiệp (Credit Analysis for Corporate Issuers)	Mô tả các yếu tố định tính và định lượng được sử dụng để đánh giá khả năng tín dụng của một doanh nghiệp vay. Tính toán và giải thích các tỷ số tài chính được sử dụng trong phân tích tín dụng. Mô tả thứ tự ưu tiên của nợ, nợ có đảm bảo so với nợ không đảm bảo và ưu tiên của các yêu cầu trong phá sản, cũng như tác động của chúng lên xếp hạng tín dụng.
17	Chứng khoán hóa thu nhập cố định (Fixed-Income Securitization)	Giải thích lợi ích của chứng khoán hóa đối với người phát hành, nhà đầu tư, nền kinh tế và thị trường tài chính Mô tả chứng khoán hóa, bao gồm các bên tham gia và vai trò của họ.
18	Công cụ chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản (ABS) và đặc điểm thị trường (Asset-Backed Security (ABS) Instrument and Market Features)	Mô tả đặc điểm và rủi ro của trái phiếu có tài sản đảm bảo và sự khác biệt của chúng so với các loại chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản khác. Mô tả cấu trúc nâng cao tín dụng điển hình được sử dụng trong quá trình chứng khoán hóa. Mô tả các loại và đặc điểm của chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản không phải là thế chấp, bao gồm dòng tiền và rủi ro của từng loại. Mô tả nghĩa vụ nợ được thế chấp, bao gồm dòng tiền và rủi ro của chúng.
19	Công cụ và đặc điểm thị trường của chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) (Mortgage-Backed Security (MBS) Instrument and Market Features)	Định nghĩa rủi ro trả nợ trước hạn và mô tả cấu trúc phân chia thời gian trong chứng khoán hóa và mục đích của chúng. Mô tả các đặc điểm cơ bản của các khoản vay thế chấp nhà ở được chứng khoán hóa. Mô tả các loại và đặc điểm của chứng khoán hóa thế chấp nhà ở, bao gồm chứng khoán chuyển nhượng thế chấp và nghĩa vụ thế chấp có tài sản đảm bảo, và giải thích dòng tiền và rủi ro cho từng loại. Mô tả đặc điểm và rủi ro của chứng khoán hóa thế chấp thương mại.

Tóm lại, CFA Cấp độ 1 Đầu tư vốn cổ phần sẽ dạy bạn:

– về chức năng và đặc điểm của một hệ thống tài chính hoạt động tốt;
– về hiệu quả thị trường, tài chính hành vi và nhiều ý kiến khác nhau;
– cách định giá vốn chủ sở hữu bằng nhiều phương pháp khác nhau.

Fixed Income CFA Level 2

Đầu tư vốn cổ phần ở Level 2 có 5 mô-đun:

STT	Mô-đun môn học	Mô tả
1	Cấu trúc kỳ hạn và động lực lãi suất (The Term Structure and Interest Rate Dynamics )	Mô tả mối quan hệ giữa lãi suất tức thời, lãi suất kỳ hạn, lợi suất đến đáo hạn, lợi nhuận kỳ vọng và thực tế của trái phiếu, và hình dạng của đường cong lợi suất. Mô tả cách tính lãi suất tức thời (lãi suất không lãi) từ đường cong lợi suất ngang bằng phương pháp bootstrapping. Mô tả các giả định về sự phát triển của lãi suất tức thời liên quan đến lãi suất kỳ hạn ngầm hiểu trong quản lý danh mục đầu tư trái phiếu tích cực. Mô tả chiến lược lăn xuống đường cong lợi suất. Giải thích đường cong lãi suất hoán đổi và lý do cũng như cách các nhà tham gia thị trường sử dụng nó trong định giá. Tính toán và giải thích chênh lệch lãi suất hoán đổi cho một kỳ hạn nhất định. Mô tả các chênh lệch lãi suất ngắn hạn được sử dụng để đánh giá rủi ro tín dụng và rủi ro thanh khoản toàn nền kinh tế. Giải thích các lý thuyết truyền thống về cấu trúc thời hạn của lãi suất và mô tả tác động của từng lý thuyết đối với lãi suất kỳ hạn và hình dạng của đường cong lợi suất. Giải thích cách đo lường độ phơi nhiễm của một trái phiếu với từng yếu tố điều khiển đường cong lợi suất và cách sử dụng các độ phơi nhiễm này để quản lý rủi ro đường cong lợi suất. Giải thích cấu trúc thời hạn của biến động lợi suất và ảnh hưởng của chúng đến biến động giá. Giải thích cách các yếu tố kinh tế chính được sử dụng để thiết lập quan điểm về lãi suất chuẩn, chênh lệch và thay đổi đường cong lợi suất.
2	Khung định giá theo nguyên lý không có chênh lệch (The Arbitrage-Free Valuation Framework)	Giải thích ý nghĩa của định giá không có chênh lệch (arbitrage-free valuation) đối với một công cụ thu nhập cố định. Tính giá trị không có chênh lệch của một trái phiếu lãi suất cố định không có quyền chọn. Mô tả khung cây lãi suất nhị thức. Mô tả quá trình hiệu chuẩn cây lãi suất nhị thức để khớp với một cấu trúc kỳ hạn cụ thể. Mô tả phương pháp định giá quy nạp ngược và tính giá trị của một công cụ thu nhập cố định dựa trên dòng tiền tại mỗi nút. So sánh định giá sử dụng đường cong năng suất trái phiếu không lãi suất với định giá sử dụng mô hình cây nhị thức không có chênh lệch. Mô tả định giá theo đường đi trong khung cây lãi suất nhị thức và tính giá trị của một công cụ thu nhập cố định dựa trên dòng tiền dọc theo mỗi đường đi. Mô tả mô phỏng lãi suất kỳ hạn Monte Carlo và ứng dụng của nó. Mô tả các mô hình cấu trúc kỳ hạn và cách sử dụng chúng.
3	Định giá và phân tích trái phiếu có quyền chọn nhúng (Valuation and Analysis of Bonds with Embedded Options)	Mô tả chứng khoán thu nhập cố định có quyền chọn nhúng. Giải thích mối quan hệ giữa giá trị của trái phiếu có thể gọi hoặc có thể bán, trái phiếu cơ bản không có quyền chọn (trái phiếu thẳng) và quyền chọn nhúng. Mô tả cách khung không có cơ hội chênh lệch có thể được sử dụng để định giá trái phiếu có quyền chọn nhúng. Giải thích cách biến động lãi suất ảnh hưởng đến giá trị của trái phiếu có thể gọi hoặc có thể bán. Giải thích cách thay đổi mức độ và hình dạng của đường cong lợi suất ảnh hưởng đến giá trị của trái phiếu có thể gọi hoặc có thể bán. Tính toán giá trị của trái phiếu có thể gọi hoặc có thể bán từ cây lãi suất. Giải thích cách tính toán và sử dụng chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn. Giải thích cách biến động lãi suất ảnh hưởng đến chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn. Tính toán và giải thích thời hạn hiệu quả của trái phiếu có thể gọi hoặc có thể bán. So sánh thời hạn hiệu quả của trái phiếu có thể gọi, có thể bán và trái phiếu thẳng. Mô tả việc sử dụng thời hạn một phía và thời hạn lãi suất chính để đánh giá độ nhạy cảm lãi suất của trái phiếu có quyền chọn nhúng. So sánh độ lồi hiệu quả của trái phiếu có thể gọi, có thể bán và trái phiếu thẳng. Tính toán giá trị của trái phiếu lãi suất thả nổi có giới hạn trên hoặc giới hạn dưới. Mô tả các đặc điểm định nghĩa của trái phiếu chuyển đổi. Tính toán và giải thích các thành phần của giá trị của trái phiếu chuyển đổi. Mô tả cách định giá trái phiếu chuyển đổi trong một khung không có cơ hội chênh lệch. So sánh đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của trái phiếu chuyển đổi với đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của trái phiếu thẳng và cổ phiếu phổ thông cơ bản.
4	Mô hình phân tích tín dụng (Credit Analysis Models)	Giải thích rủi ro phơi nhiễm dự kiến, mức tổn thất khi vỡ nợ, xác suất vỡ nợ và điều chỉnh giá trị tín dụng. Giải thích điểm tín dụng và xếp hạng tín dụng. Tính toán lợi nhuận kỳ vọng của trái phiếu dựa trên sự chuyển đổi trong xếp hạng tín dụng của nó. Giải thích các mô hình rủi ro tín dụng doanh nghiệp dạng cấu trúc và dạng rút gọn, bao gồm giả định, ưu điểm và nhược điểm. Tính toán giá trị của trái phiếu và chênh lệch tín dụng của nó, dựa trên giả định về các tham số rủi ro tín dụng. Giải thích sự thay đổi trong chênh lệch tín dụng. Giải thích các yếu tố quyết định cấu trúc kỳ hạn của chênh lệch tín dụng và giải thích cấu trúc kỳ hạn của chênh lệch tín dụng. So sánh phân tích tín dụng yêu cầu đối với nợ chứng khoán hóa với phân tích tín dụng của nợ doanh nghiệp.
5	Hợp đồng hoán đổi nợ tín dụng (CDS) (Credit Default Swaps)	Mô tả hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS), CDS đơn tên và chỉ số, và các tham số định nghĩa một sản phẩm CDS nhất định Mô tả các sự kiện tín dụng và quy trình thanh toán liên quan đến CDS Giải thích các nguyên tắc cơ bản và các yếu tố ảnh hưởng đến định giá CDS của thị trường Mô tả việc sử dụng CDS để quản lý rủi ro tín dụng và để thể hiện quan điểm về sự thay đổi hình dạng và/hoặc mức độ của đường cong tín dụng Mô tả việc sử dụng CDS để tận dụng sự chênh lệch giá trị giữa các thị trường riêng biệt, chẳng hạn như trái phiếu, khoản vay, cổ phiếu và các công cụ liên kết với cổ phiếu

Fixed Income CFA Level 3

Đầu tư vốn cổ phần ở Level 3 có 4 mô-đun:

STT	Mô-đun môn học	Mô tả
1	Tổng quan về Quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định (Overview of Fixed-Income Portfolio Management)	Thảo luận về vai trò của chứng khoán có thu nhập cố định trong danh mục đầu tư và cách phân loại các ủy thác đầu tư vào chứng khoán có thu nhập cố định. Mô tả các thước đo rủi ro và lợi nhuận của danh mục đầu tư trái phiếu cũng như các đặc điểm tương quan. Mô tả tính thanh khoản của thị trường trái phiếu, bao gồm cả sự khác biệt giữa các phân khúc thị trường, và thảo luận về ảnh hưởng của tính thanh khoản đến việc quản lý danh mục đầu tư trái phiếu. Mô tả và giải thích một mô hình về lợi nhuận của trái phiếu. Thảo luận về việc sử dụng đòn bẩy, các phương pháp đòn bẩy thay thế, và các rủi ro mà đòn bẩy tạo ra trong danh mục đầu tư trái phiếu. Thảo luận về sự khác biệt trong việc quản lý danh mục đầu tư trái phiếu cho các nhà đầu tư chịu thuế và không chịu thuế.
2	Chiến lược dựa trên trách nhiệm và chỉ số (Liability-Driven and Index-Based Strategies )	Mô tả đầu tư theo hướng giảm rủi ro nợ phải trả Đánh giá các chiến lược quản lý một khoản nợ đơn lẻ So sánh các chiến lược quản lý một khoản nợ đơn lẻ và nhiều khoản nợ, bao gồm các phương pháp thực hiện thay thế Mô tả cấu trúc, lợi ích, hạn chế và đặc điểm rủi ro-lợi nhuận của một danh mục đầu tư trái phiếu bậc thang. Đánh giá các chiến lược dựa trên nghĩa vụ dưới các kịch bản lãi suất khác nhau và lựa chọn một chiến lược để đạt được mục tiêu của danh mục đầu tư. Giải thích các rủi ro liên quan đến việc quản lý danh mục đầu tư so với một cấu trúc nghĩa vụ. Thảo luận về các chỉ số trái phiếu và những thách thức trong việc quản lý một danh mục đầu tư trái phiếu để bắt chước các đặc điểm của một chỉ số trái phiếu. So sánh các phương pháp thay thế để thiết lập tiếp xúc với thị trường trái phiếu một cách thụ động. Thảo luận về các tiêu chí để lựa chọn một điểm chuẩn và biện minh cho việc lựa chọn một điểm chuẩn.
3	Chiến lược đường cong lợi suất (Yield Curve Strategies)	Mô tả các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận của danh mục đầu tư trái phiếu do sự thay đổi của lợi suất chuẩn. Lập một chiến lược định vị danh mục đầu tư dựa trên lãi suất kỳ hạn và quan điểm lãi suất trùng khớp với quan điểm của thị trường. Lập một chiến lược định vị danh mục đầu tư dựa trên lãi suất kỳ hạn và quan điểm lãi suất khác biệt so với quan điểm của thị trường về mức lãi suất, độ dốc và hình dạng. Lập một chiến lược định vị danh mục đầu tư dựa trên dự kiến thay đổi về biến động lãi suất. Đánh giá độ nhạy của danh mục đầu tư bằng cách sử dụng thời gian đáo hạn chính của danh mục đầu tư và điểm chuẩn của nó. Thảo luận các chiến lược đường cong lợi suất trên các loại tiền tệ. Đánh giá lợi nhuận dự kiến và rủi ro của một chiến lược đường cong lợi suất.
4	Quản lý chủ động thu nhập cố định: Chiến lược tín dụng (Fixed-Income Active Management: Credit Strategies)	Mô tả các cân nhắc về rủi ro đối với danh mục thu nhập cố định dựa trên chênh lệch Thảo luận về ưu điểm và nhược điểm của các biện pháp chênh lệch tín dụng đối với danh mục thu nhập cố định dựa trên chênh lệch và giải thích lý do tại sao chênh lệch điều chỉnh theo quyền chọn được xem là biện pháp phù hợp nhất Thảo luận về các phương pháp tiếp cận từ dưới lên đối với các chiến lược tín dụng Thảo luận về các phương pháp tiếp cận từ trên xuống đối với các chiến lược tín dụng Thảo luận về rủi ro thanh khoản trên thị trường tín dụng và cách quản lý rủi ro thanh khoản trong danh mục tín dụng Mô tả cách đánh giá và quản lý rủi ro đuôi trong danh mục tín dụng Thảo luận về việc sử dụng các chiến lược hoán đổi rủi ro tín dụng trong quản lý danh mục thu nhập cố định Thảo luận về các chiến lược định vị danh mục khác nhau mà các nhà quản lý có thể sử dụng để triển khai quan điểm chênh lệch tín dụng cụ thể Thảo luận về các cân nhắc trong việc xây dựng và quản lý danh mục trên các thị trường tín dụng quốc tế Mô tả việc sử dụng các công cụ tài chính có cấu trúc như một giải pháp thay thế cho trái phiếu doanh nghiệp trong danh mục tín dụng Mô tả các đầu vào, đầu ra và cân nhắc chính trong việc sử dụng các công cụ phân tích để quản lý danh mục thu nhập cố định

1.3. Yêu cầu đầu ra của môn Fixed Income CFA

Theo Viện CFA, các thí sinh sau khi học xong môn Thu nhập cố định (Fixed Income CFA) phải có khả năng:

tính giá trái phiếu dựa trên tỷ lệ chiết khấu thị trường;
xác định mối quan hệ giữa giá trái phiếu, lãi suất phiếu mua, thời hạn đáo hạn và tỷ lệ chiết khấu thị trường (lợi suất đến ngày đáo hạn);
xác định tỷ giá giao ngay và tính giá trái phiếu bằng tỷ giá giao ngay;
mô tả và tính toán giá cố định, lãi suất tích lũy và giá đầy đủ của trái phiếu;
mô tả giá ma trận;
tính toán lợi suất hàng năm của trái phiếu trong các kỳ tính lãi kép khác nhau trong một năm;
tính toán và giải thích các biện pháp lợi suất cho trái phiếu lãi suất cố định và trái phiếu lãi suất thả nổi;
tính toán và giải thích các biện pháp lợi suất cho các công cụ thị trường tiền tệ;
định nghĩa và so sánh đường cong giao ngay, đường cong lợi suất trái phiếu phiếu giảm giá, đường cong mệnh giá và đường cong kỳ hạn;
xác định tỷ giá kỳ hạn và tính tỷ giá giao ngay từ tỷ giá kỳ hạn, tỷ giá kỳ hạn từ tỷ giá giao ngay và giá trái phiếu sử dụng tỷ giá kỳ hạn;
so sánh, tính toán và giải thích các biện pháp chênh lệch lợi suất.

Xem thêm:

2. Mẫu câu hỏi & đáp án môn Fixed Income CFA trong các level

2.1. Câu hỏi Fixed Income CFA Level 1

Question 1:

An analyst has gathered the following information on zero-coupon government bond yields:

Maturity	Spot Rate
1 year	2.42%
2 years	3.05%
3 years	3.48%
4 years	3.65%

If the rates are based on a periodicity of 1, the one-year forward rate 2 years in the future (2y1y) is closest to:

3.72%
4.16%
4.35%

Solution:

A forward rate (or implied forward rate [IFR]) is a future period interest rate. Forward rates are not expectations of future spot rates; instead, they are future interest rates that reflect the difference between spot rates of different maturities (ie, tenors), based on the assumption that investment strategies covering the same time horizon and carrying equivalent risk should have the same return. In effect, forward rates are the breakeven reinvestment rates that produce that result. Arbitrage-free pricing enforces the consistency of forward rates with spot rate differences.

In this scenario, equal amounts invested in a strategy today should have the same future value at the end of 3 years. To answer this question, two investment strategies can be compared as follows:

Buy a three-year zero-coupon bond and hold it to maturity (ie, right side of the first equation above).
Buy a two-year zero-coupon bond and hold it to maturity; at maturity, reinvest the proceeds in a one-year zero-coupon bond (ie, left side of the first equation above).

These two strategies are illustrated on the following timeline:

Fixed Income CFA

The IFR for the one-year forward rate starting 2 years in the future (IFR_2,3−2) is calculated as follows:

Fixed Income CFA

(Choice A) 3.72% results from incorrectly calculating the IFR as [(1 + Three-year spot rate)³ − 1] / 2.

(Choice B) 4.16% is the one-year forward rate starting 3 years in the future.

Things to remember:
A forward rate is a future period interest rate that reflects the difference between spot rates of different tenors. In effect, forward rates are breakeven reinvestment rates that result in two investment strategies of equivalent risk, covering the same time horizon and earning the same return.

Question 2:

A two-year floating-rate note pays three-month Libor plus 15 basis points. The floater is priced at 99.60 per 100 par value, three-month Libor is currently 1.45%, and the coupon reset today. Assuming a 30/360 day-count convention and quarterly coupon payments, the discount margin in basis points (bps) is closest to:

35 bps
40 bps
45 bps

Solution:

A floating-rate note (FRN) is a debt instrument with an interest rate that resets periodically, so that the interest rate and payments are “floating” and not fixed. The interest rate is based on a reference rate, such as LIBOR, plus a quoted margin, which compensates the investor for the credit risk of the issuer.

The price of an FRN is its discounted future payments, where the discount factor is based on the reference rate plus a discount margin. The discount margin represents the market’s required spread to price the FRN at par on the reset date.

To solve for the discount margin, first calculate the discount factor and then use that to derive the discount margin.

Calculate the discount factor (using a financial calculator):

Use the discount factor to find the discount margin:

(Choice B) 40 bps is the difference between the market price and par value, not the discount margin.

(Choice C) 45 bps is the periodic discount factor, not the discount margin. The periodic discount factor equals the sum of the reference rate and the discount margin (180 bps) divided by the number of periods per year (4).

Things to remember:
A floating-rate note (FRN) is a debt instrument with an interest rate that resets periodically and is based on a reference rate, such as LIBOR, plus a quoted margin. The price of an FRN is its discounted future payments, where the discount factor is based on the reference rate plus a discount margin that reflects the market’s required return.

2.2. Câu hỏi Fixed Income CFA Level 2

Question:

Which of the three approaches for the arbitrage-free valuation of option-free bonds described by Muon is least likely correct?

Approach 1
Approach 2
Approach 3

Solution:

Approach 1: Value the bond as a portfolio of zero-coupon bonds that replicate the bond’s cash flows.

Approach 2: Value the bond as the sum of the individual cash flows’ present values, discounting each cash flow by the spot rate with a matching term.

Approach 3: Value the bond as the sum of the individual cash flows’ present values, discounting each cash flow by the YTM of a benchmark bond with the same time to maturity as the bond.

Arbitrage-free valuation of option-free bonds is based on the no-arbitrage principle: market prices adjust until there is no possibility of making risk-free profits through the simultaneous purchase and sale of related assets. This principle is based on two related, fundamental concepts.

The law of one price: Assets that are perfect substitutes (eg, same asset traded in different markets, an asset and its related forward contract) must trade at equivalent values.
Value additivity: The value of the whole must equal the sum of the value of its parts.

The arbitrage-free pricing of a coupon bond reflects these concepts by discounting individual cash flows by the spot rate with a term that matches the bond’s payment dates (Choice B). This approach values the bond as a portfolio of zero-coupon bonds that replicate the amount and timing of the bond’s coupons and principal (Choice A). As a result, each discount rate incorporates any risks captured in market term premiums.

Discounting a coupon bond’s cash flows by a single rate (as suggested in Approach 3) is inappropriate for estimating the bond’s arbitrage-free value—unless the yield curve is flat, which is clearly not the case in this instance (Exhibits 1 and 2). If the single discount rate were the bond’s YTM, the result would be the bond’s market price, which could never reveal an arbitrage opportunity. In addition, a single rate would not reflect any difference in risk (eg, expected inflation) from the variation of interest rates across maturities.

Things to remember:
The arbitrage-free valuation of option-free bonds is based on value additivity and the law of one price. These two concepts are applied to a coupon bond by discounting the bond’s individual cash flows by the appropriate-term spot rate. This treats the bond as a portfolio of zero-coupon bonds that match the amount and timing of the bond’s coupons and principal.

2.3. Câu hỏi Fixed Income CFA Level 3

Alexander Apollo manages bond portfolios for high-net-worth clients. He is reviewing the
corporate bond holdings in the following three portfolios:
Portfolio 1: Investment-grade, non-callable, fixed-rate bonds
Portfolio 2: Investment-grade, floating-rate bonds
Portfolio 3: High-yield bonds with diversified call and coupon features
Apollo calculates the expected 6-month excess return for corporate Bond A using information
from Exhibit 1. He assumes the current spread duration will not change.

Exhibit 1
Current OAS	120 bps
Expected OAS in 6 months	130 bps
Expected annual credit loss	0.30%
Spread duration	2.0

Apollo invests globally in the high-yield credit markets. He can hedge clients’ foreign exchange
exposure into their domestic currency at minimal cost. He compares the credit markets shown
in Exhibit 2 to evaluate expected performance in a near-term bullish global environment.

Exhibit 2
	Market 1	Market 2	Market 3
Credit quality of outstanding high-yield bonds	High concentration of CCC-rated bonds	High concentration of BB-rated bonds	High concentration of CCC-rated bonds
Expected supply of newly issued high-yield bonds	High	Low	Low

One of Apollo’s clients prefers to invest in a structured product that offers exposure to financial
sector debt and has more than one source of credit protection. He evaluates the appropriateness of the following three structured financial instruments: covered bonds, assetbacked securities, and collateralized debt obligations.

Question 1:

For which portfolio is the spread duration likely to be closest to the modified duration?
A. Portfolio 1
B. Portfolio 2
C. Portfolio 3

Solution:

A is correct because interest rate changes and credit spread changes have almost identical
effects on non-callable, fixed-rate corporate bonds. For non-callable, fixed-rate corporate
bonds, spread duration is generally very close to modified duration.
B is incorrect because Portfolio 2 contains floating rate bonds. “For floating-rate bonds (also
called floaters) and some other types of bonds, however, the spread duration can differ
substantially from the modified duration.”
C is incorrect because Portfolio 3 has a diversified set of callability and coupons features which
includes callable and floating rate bonds with lower sensitivity to interest rate changes. The
much higher credit loss rate experienced on high-yield bonds compared with investmentgrade bonds results in higher credit spread changes.

Question 2:

The expected 6-month excess return for Bond A is closest to:
A. −0.05%.
B. 0.25%.
C. 0.65%.

Solution:

B is correct based on calculations below
EXR ≈ (s × t) – (Δs × SD) – (t × p × L)
EXR = expected excess return
s = spread at the beginning of the holding period
t = the holding period expressed in fractions of a year
Δs = the change in the credit spread during the holding period determined by expected OAS in 6
months minus current OAS in bps
SD = the spread duration of the bond
p × L = expected annual credit loss where p = the annualized expected probability of default and
L = the expected loss severity
(1.2% × 0.5) – ((1.3% – 1.2%) × 2) – (0.5 × 0.3%) = 0.25%
A is incorrect because the calculation swaps the spread duration and holding period in the 2nd
and 3rd parts of the equation.
C is incorrect because the calculation reverses expected OAS and current OAS in change in
credit spread calculation.

Xem thêm:

[Cập nhật] Bóc trần cấu trúc đề thi CFA: Đừng bỏ lỡ bất kỳ điểm nào!

Bài tập Fixed Income CFA (Môn Thu nhập cố định CFA) kèm đáp án

3. Một số mẹo học và ôn thi môn Fixed Income CFA

Nên học Fixed Income ngay từ đầu khi học CFA vì môn này mang tính định lượng cao và khó nhất trong chương trình giảng dạy. Nó sẽ khá khó nhằn cho những bạn mới chưa có kiến thức về lĩnh vực này nhưng với những bạn có kiến thức về phần này thì cũng không nên xem nhẹ vì môn này chiếm tỷ trọng lớn trong đề thi.
Ở Level 3 kiến thức chủ yếu tập trung vào Quản lý danh mục đầu tư và các công cụ thu nhập cố định. Phân lớn ở cấp độ này là lý thuyết nhưng vẫn có một chút tính toán nên hãy chú ý lên kế hoạch học cân bằng.
Hãy làm chủ máy tính cầm tay. Nếu bạn muốn vượt qua phần này thì máy tính cần tay CFA sẽ là trợ thủ đắc lực của bạn. Đầu tư thu nhập cố định (Fixed Income CFA) là một môn đòi hỏi nhiều tính toán, các phép tính trong kỳ thi CFA không phải là phép nhân chia thông thường mà bạn có thể tự tính bằng giấy bút. Vì thế, bạn cần phải biết được hết các chức năng của máy tính. Hãy thực hành thường xuyên với các bài kiểm tra thực hành và các ví dụ để quen bấm máy hơn.

Câu hỏi thường gặp

Tổng quan về Đầu tư thu nhập cố định (Fixed Income CFA)

Fixed Income được hiểu đơn giản là khoản thu nhập hàng tháng mà bạn nhận được thông qua lương hoặc các khoản đầu tư. Fixed Income có thể thay đổi, nhưng nó sẽ không bị ảnh hưởng quá nhiều bởi biến động của thị trường.

Môn Đầu tư thu nhập cố định (Fixed Income CFA) ở Level 1 có khó không?

CFA Level 1 Fixed Income được coi là một trong những chủ đề khó nhất trong kỳ thi và đối với hầu hết các ứng viên, đây cũng là một trong những chủ đề ít quen thuộc nhất. Đầu tư thu nhập cố định thường trừu tượng hơn đầu tư vốn chủ sở hữu.

Môn Đầu tư thu nhập cố định (Fixed Income CFA) ở Level 2 có khó không?

Giống như Level 1, CFA Level 2 Thu nhập cố định được coi là một trong những chủ đề khó trong kỳ thi. Thu nhập cố định tương đối nặng về cả công thức và lý thuyết. Các ứng viên sẽ nghiên cứu nhiều công thức khác nhau được sử dụng để định giá trái phiếu có các tùy chọn nhúng và các khía cạnh lý thuyết và thực tế của đường cong lợi suất.

Học môn Đầu tư thu nhập cố định (Fixed Income CFA) ở Level 3 như thế nào?

Bạn nên làm thật nhiều bài luyện tập và phải chắc chắn là bạn nằm lòng cách xử lý các câu hỏi cho từng dạng đó. Nếu thời gian thi của bạn đang đến gần, bạn có thể xem các câu trả lời mẫu để rút ngắn hơn thời gian học.

Ngoài ra bạn có thể theo một khóa học về chứng chỉ CFA, nơi có thể giúp bạn định hướng và cung cấp đầy đủ tài liệu ôn thi. Nếu bạn đang cần tư vấn về lộ trình học và ôn tập CFA, đừng ngần ngại liên lạc với Taca Academy!