Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp xuất hiện trong đề thi CPA môn tài chính

Nội dung chính

Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp xuất hiện trong đề thi CPA môn tài chính

Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp được coi là dạng bài tập khó trong đề thi môn tài chính CPA. Dạng bài tập này xuất hiện trong đề thi các năm 2015, 2016, 2017, 2018. Việc xuất hiện liên tiếp trong đề thi các năm chứng tỏ đây là một trong những dạng bài tập quan trọng thí sinh cần ôn tập kỹ nếu muốn vượt qua kỳ thi CPA.

Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp yêu cầu thí sinh cần nắm chắc các nội dung:

Phương pháp định giá gồm tài sản, dòng tiền chiết khấu (DCF) và so sánh (P/E, P/B) để đưa ra giá trị hợp lý.
Tiếp theo là phân tích báo cáo tài chính, hiểu rõ các chỉ số về doanh thu, lợi nhuận, tài sản và nợ phải trả để đánh giá sức khỏe tài chính.
Thứ ba, cần dự báo dòng tiền trong tương lai dựa trên các kịch bản kinh doanh khác nhau.

Cuối cùng, tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) để chiết khấu dòng tiền, giúp xác định giá trị hiện tại của doanh nghiệp một cách chính xác.

Nhằm cung cấp các kiến thức được hệ thống một cách khoa học cùng lượng cần thức cần thiết cho các thí sinh, TACA gửi bạn trọn bộ Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp cùng các công thức liên quan để giúp bạn dễ dàng vượt qua kỳ thi CPA sắp tới.

Đăng ký nhận ngay LỊCH THI CPA 2026 sớm nhất

Trọng tâm kiến thức và lưu ý giúp ăn trọn điểm khi làm bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp

Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp xoay quanh các nội dung chính xoay quanh phương pháp định giá gồm tài sản, dòng tiền chiết khấu (DCF) và so sánh (P/E, P/B) để đưa ra giá trị hợp lý. Tiếp theo là phân tích báo cáo tài chính, hiểu rõ các chỉ số về doanh thu, lợi nhuận, tài sản và nợ phải trả để đánh giá sức khỏe tài chính. Thứ ba, cần dự báo dòng tiền trong tương lai dựa trên các kịch bản kinh doanh khác nhau. Cuối cùng, tính toán chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) để chiết khấu dòng tiền, giúp xác định giá trị hiện tại của doanh nghiệp một cách chính xác.

Kiến thức xuất hiện trong bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp

Đối với bài tập phân phối lợi nhuận của doanh nghiệp của doanh nghiệp, thí sinh cần nắm chắc các kiến thức trọng tâm sau:

– Các nhân tố chính ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp bao gồm các nhân tố khách quan như lãi suất thị trường; chính sách thuế TNDN và các nhân tố chủ quan như chính sách tài trợ vốn; chính sách cổ tức; chính sách đầu tư và mức độ minh bạch hóa thông tin.

– Về chi phí sử dụng vốn của từng nguồn vốn trong bài tập phân phối lợi nhuận của doanh nghiệp của doanh nghiệp, thí sinh cần nắm rõ về chi phí sử dụng vốn vay, chi phí sử dụng vốn từ cổ phiếu ưu đãi, chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại tái đầu tư, chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới. Cụ thể:

Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp

– Phương pháp giá trị tài sản thuần

Cơ sở của phương pháp: Hoạt động của doanh nghiệp luôn được tiến hành trên cơ sở một lượng tài sản có thực. Giá trị doanh nghiệp được xác định trên cơ sở tổng giá trị các tài sản hiện có mà doanh nghiệp đang quản lí sử dụng.

Giá trị doanh nghiệp thuộc chủ sở hữu:

VE

=

VA

–

VD

Trong đó:

VE : giá trị tài sản thuần thuộc chủ sở hữu
VA: tổng giá trị tài sản của doanh nghiệp

(Giá trị tài sản là giá trị sổ sách hoặc được đánh giá lại theo giá thị trường tại thời điểm định giá)

VD: tổng giá trị các khoản nợ

Cách thứ nhất: Dựa vào số liệu về tài sản và cơ cấu nguồn vốn phản ánh trên bảng cân đối kế toán tại thời điểm đánh giá để xác định bằng cách: lấy tổng giá trị tài sản phân ánh ở phần tài sản trừ đi các khoản nợ phải trả bên nguồn vốn.
Cách thứ hai: Xác định giá trị tài sản theo giá thị trường. Để xác định giá trị tài sản theo giá thị trường, trước hết người ta loại ra khỏi danh mục đánh giá những tài sản không cần thiết và không có khả năng đáp ứng các yêu cầu của sản xuất kinh doanh. Sau đó tiến hành đánh giá số tài sản còn lại theo giá thị trường.

Công ty ABC có BCĐKT ngày 31/12/N được cho như sau:

Tài sản	Giá trị	Nguồn vốn	Giá trị
A. TSNH	950	A. Nợ phải trả	850
Tiền	100	Nợ ngắn hạn	350
Hàng tồn kho	500	Nợ dài hạn	500
Nợ phải thu	350	B. Vốn chủ sở hữu	1600
B. TSDN	1500	Vốn đầu tư của CSH	1200
Nguyên giá	2000	Lợi nhuận chưa PP	400
KHLK	-500
Tổng tài sản	2450	Tổng nguồn vốn	2450

Dựa vào BCĐKT xác định giá trị DN theo phương pháp tài sản

Các tài liệu liên quan sau khi kiểm kê tài sản của công ty cho biết:

1. Trong tổng nợ phải thu có:

50 triệu đồng không thu hồi được do con nợ phá sản
100 triệu khó đòi khả năng chỉ thu hồi được 70%

2. Giá trị hàng tồn kho có một số loại tăng giảm như sau:

Vật tư mất giá 40 triệu đồng
Hàng hóa A tồn kho tăng giá 50 triệu đồng

3. Tài sản cố định là quyền sử dụng đất được đánh giá lại tăng thêm 500 triệu đồng.

4. Trong số nợ phải trả có 100 triệu nợ không có chủ

Hãy xác định giá trị DN theo phương pháp tài sản?

>> Xem thêm:

– Phương pháp dòng tiền chiết khấu

Cơ sở của phương pháp: Doanh nghiệp là một tổ chức kinh tế, một tài sản có khả năng sinh lời, nhà đầu tư trông đợi vào khả năng sinh lời của tài sản trong tương lai.

Công thức tổng quát xác định giá trị DN:

Trong đó:

Vo : Giá trị doanh nghiệp
Vn: Giá trị thanh lý doanh nghiệp ở năm n
CFt: Dòng tiền thu nhập ở năm t
r : Tỷ suất chiết khấu
n : Số năm nhận được thu nhập

>> Xem thêm:

– Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức

* Cơ sở của phương pháp: Giá trị doanh nghiệp bằng tổng giá trị thị trường của các cổ phiếu doanh nghiệp đang lưu hành

* Công thức xác định giá trị một cổ phiếu:

Trong đó:

Po : giá trị cổ phiếu
d1, d2, dk, dn: Lợi tức cổ phiếu ở từng năm
re : Tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư
n : Số năm được hưởng cổ tức

+ Trường hợp 1: Cổ tức ổn định hằng năm (d1=d2=…= dn= d)

+ Trường hợp 2: cổ tức tăng trưởng đều đặn hằng năm với tỷ lệ là g

+ Trường hợp 3: Cổ tức tăng trưởng thay đổi, giả sử từ năm thứ nhất đến năm k thì tỷ lệ tăng trưởng là g/năm, từ năm (k+1) trở đi tỷ lệ tăng trưởng là g’/năm.

Công ty ABC hiện có 10 triệu cổ phần, tỷ suất sinh lời đòi hỏi của các nhà đầu tư vào cổ phiếu của công ty là 12%. Cổ tức một cổ phần trả năm ngoái là 2.676,4 đồng/cổ phần. Biết rằng tốc độ tăng trưởng cổ tức duy trì ổn định và cổ tức một cổ phần được trả cách đây 5 năm là 2.000 đồng/cổ phần.

Xác định giá trị công ty theo phương pháp chiết khấu dòng lợi tức cổ phần?
Nếu từ năm thứ 5 trở đi công ty đạt mức tăng trưởng lợi tức cổ phần ổn định là 8% giá trị công ty là bao nhiêu?

>> Xem thêm:

Phương pháp chiết khấu dòng tiền lợi nhuận sau thuế

Giá trị doanh nghiệp trong trường hợp này được xác định bằng tổng giá trị hiện tại dòng tiền lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp trong suốt thời gian hoạt động:

Trong thực tế, để đơn giản trong dự báo lợi nhuận sau thuế bình quân thu được hằng năm trong tương lai có thể tính theo phương pháp bình quân số học số lợi nhuận sau thuế thu được trong quá khứ của các năm gần nhất với thời điểm định giá. Công thức tính như sau:

– Phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần của DN

FCFF = (EBIT(1- T%)+ KHẤU HAO)- (ĐẦU TƯ MỚI VÀO TSCĐ + THAY ĐỔI VLĐ)

Mức tái đầu tư = Chi đầu tư mới vào TSCĐ – Khấu hao + Thay đổi VLĐ

Tỷ lệ tái đầu tư (RI) = Mức tái đầu tư/{EBIT(1-t%)}

= Tốc độ tăng trưởng EBIT (g)/ TS sinh lời trên vốn (ROC)

Tỷ suất sinh lời trên vốn (ROC) = EBIT (1- t%) / (D+E)

Tốc độ tăng trưởng EBIT (g) = Tỷ lệ tái đầu tư x ROC

FCFF = (EBIT(1- t%)- Mức tái đầu tư) = EBIT(1-t%)x(1- Tỷ lệ tái đầu tư)

* Công thức tổng quát xác định giá trị doanh nghiệp:

Trong đó:

Vọ: Giá trị doanh nghiệp (gồm cả chủ nợ và chủ sở hữu)
FCFFt: Dòng tiền thuần của doanh nghiệp ở năm t
ro : Chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp

→ Giá trị doanh nghiệp của chủ sở hữu = Vo – VD

+ Trường hợp 1: Dòng tiền thuần của doanh nghiệp tăng trưởng ổn định (g):

Khi n -> ∞ và ro

+ Trường hợp 2: Dòng tiền thuần tăng trưởng không ôn định (g và g’):

Ví dụ: Công ty ABC hiện có EBIT là 100 tỷ. Trong 5 năm tiếp theo công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng g là 10%, tỷ lệ sinh lời trên vốn (ROC) đạt 12%. Từ năm thứ 6 trở đi công ty bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định với tốc độ tăng trưởng g là 5%; ROC là 10%.

Công ty duy trì cơ cấu vôn với hệ số nợ là 20%; lãi suất 7%. Với cơ cầu vốn này hệ số beta là 0,8; lãi suất phi rủi ro là 5%; mức bù rủi ro thị trường là 10%.

Thuế suất thuế TNDN là 25%.

Xác định giá trị công ty bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE?

WACC = 0,8 . 13% + 0,2 . 7%. (1-25%) = 11,45%
Tỷ lệ tái đầu tư trong 5 năm đầu: RI = 10%/12% = 83,33%
Tỷ lệ tái đầu tư từ năm thứ 6: RI = 5%/10% = 50%

Chỉ tiêu	0	1	2	3	4	5	6
EBIT (giai đoạn tăng trưởng 10%)	100	110	121	133.1	146.41	161.05
EBIT ( giai đoạn tăng trưởng 5%)							169.1
EBIT.(1-t%)		82.5	90.75	99.83	109.81	120.79	126.83
Mức tái đầu tư		68.75	75.63	83.19	91.51	100.66	63.41
FCFF		13.75	15.13	16.64	18.3	20.13	63.41

>> Xem thêm:

– Phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE

FCFE = (LNST+ KHẤU HAO + KHOẢN VỐN VAY MỚI) – (ĐẦU TƯ MỚI VÀO TSCĐ + THAY ĐỔI VLĐ+ TRẢ NỢ GỐC)

* Công thức tổng quát xác định giá trị doanh nghiệp theo dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (VE):

Trong đó:

VE: Giá trị doanh nghiệp (của chủ sở hữu)

FCFEt: Dòng tiền thuần của chủ sở hữu ở năm t

re: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu

* Cũng giống như phương pháp FCFF, phương pháp này cũng có các trường hợp tỷ lệ tăng trưởng đều, và tăng trưởng 2 giai đoạn.

>> Xem thêm:

>>Xem thêm: Ôn thi CPA môn Phân tích – “Chiến thuật” đạt điểm tối đa

– Phương pháp định lượng GOODWILL

Công thức tính giá trị doanh nghiệp theo phương pháp định lượng goodwill:

Vo

=

VE

+

GW

Hoặc

Vo

=

VE

x

(1+h)

Trong đó:

Vo: giá trị doanh nghiệp
VE : Giá trị tài sản ròng (chưa có lợi thế thương mại)
GW: giá trị tài sản vô hình (hay lợi thế thương mại)
h: hệ số điều chỉnh giá trị tài sản ròng ( thường tính bằng tỷ suất lợi nhuận siêu ngạch)

Phương pháp xác định giá trị tài sản vô hình:

Trong đó:

NIt: tổng lợi nhuận ròng của DN năm t
rhh: Tỷ suất sinh lời của tài sản hữu hình (không có GW)
(rhh x VE): lợi nhuận tạo ra bởi TSHH năm t
NIt – (rhh X VE): lợi nhuận tạo ra bởi lợi thế thương mại năm t
rvh: Tỷ suất sinh lời của lợi thế thương mại

>> Xem thêm:

Lưu ý quan trọng để tránh mất điểm oan bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp

Trong khi làm bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp, một số lưu ý quan trọng giúp bạn ăn trọn điểm dạng bài tập này bao gồm:

– Các yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp:

Yếu tố nội tại bao gồm: hiện trạng tài sản của doanh nghiệp, vị trí kinh doanh, uy tín kinh doanh, năng lực quản trị kinh doanh, trình độ kỹ thuật, tay nghề của người lao động.
Yếu tố thuộc môi trường kinh doanh: môi trường kinh doanh tổng quát (môi trường kinh tế, chính trị, văn hóa – xã hội, khoa học công nghệ…) và môi trường kinh doanh đặc thù (lĩnh vực ngành nghề kinh doanh; yếu tố đầu vào bao gồm: nhà cung cấp, thị trường…; yếu tố đầu ra bao gồm: khách hàng, đối thủ cạnh tranh…)

– Cách tiếp cận và phương pháp TĐG theo Thông tư 122/2017/TT-BTC

Cách tiếp cận từ thị trường: phương pháp tỷ số bình quân, phương pháp giá giao dịch.
Cách tiếp cận từ chi phí: phương pháp tài sản.
Cách tiếp cận từ thu nhập: phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của DN, phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu.

– Cách tiếp cận giá trị của doanh nghiệp:

Cách tiếp cận từ chi phí: giá trị doanh nghiệp được ước tính dựa trên giá trị tài sản hiện có của doanh nghiệp.
Cách tiếp cận từ thu nhập: giá trị doanh nghiệp được ước tính dựa trên dòng tiền trong tương lai mà doanh nghiệp đem lại cho nhà đầu tư.

>> Xem thêm:

Trọn bộ bài tập định giá giá trị doanh nghiệp của doanh nghiệp xuất hiện trong đề thi môn tài chính CPA

Bài 1: Một doanh nghiệp có tài liệu sau:

A. Tổng giá trị tài sản theo sổ sách là 2.250 triệu đồng, nhưng khi đánh giá lại theo giá thị trường có sự thay đổi như sau:

1. Trong tổng nợ phải thu có:

50 triệu đồng xác định không thu được vì con nợ đã phá sản do xe và quốc
120 triệu đồng là nợ phải thu khó đòi, công ty mua bán nợ chi trả không quá 70 triệu
80 triệu khả năng chỉ thu được 80%

2. Giá trị hàng hoá tồn kho có một số loại giá trị tăng giảm như sau:

Vật tư mất giá 40 triệu
Hàng hoá A tồn kho tăng giá 90 triệu
Hàng hoá B tồn kho 180 triệu, bị mất phẩm chất phải huỷ bỏ toàn bộ.

3. Tài sản CĐ hữu hình được đánh giá lại tăng thêm 270 triệu

4. Tài sản cố định vô hình đánh giá lại giảm đi 30 triệu

5. Các khoản đầu tư dài hạn ra ngoài doanh nghiệp đánh giá lại tăng 60 triệu.

B. Toàn bộ tài sản trên được tài trợ từ hai nguồn

Nợ phải trả 1.350 triệu trong đó có khoản nợ phải trả không trả được (Nợ vô chủ) 150 triệu.
Nguồn vốn chủ sở hữu: 900 triệu

Yêu cầu: Hãy xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp tài sản thuần?

>> Xem thêm:

Bài 2. CTCP S có tài liệu sau về tình hình kết quả kinh doanh như sau:

Trích báo cáo kết quả kinh doanh của công ty:

TT	Chi tiêu	Đơn vị	N-2	N-1	N
1	Doanh thu thuần bán hàng	trđ	252.317	548.582	605.849
2	Lợi nhuận gộp BH	trđ	66.655	83.868	92.824
3	Lợi nhuận thuần từ hoạt động KD	trđ	59.260	63.634	72.358
4	Lợi nhuận hoạt động khác	trđ	110	0	23
5	Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế	trđ	59.370	63.634	72.381
6	Lợi nhuận sau thuế	trđ	47.496	50.907	57.905

2. Công ty sử dụng 40% vốn nợ với chi phí sử dụng vốn vay nợ bình quân của công ty là 12%; Chi phí sử dụng vốn cổ phần của công ty là 20%/năm;

3. Dự kiến tình hình SXKD của công ty trong những năm tới vẫn diễn ra bình thường như 3 năm gần đây và không có những biến động đột biến;

4. Công ty nộp thuế TNDN với thuế suất 20%

Yêu cầu: Dựa vào phương pháp lợi nhuận hãy xác định giá trị của công ty?

>> Xem thêm:

Bài 3. Công ty ABC hiện có 10 triệu cổ phần, tỷ suất sinh lời đòi hỏi của các nhà đầu tư vào cổ phiếu của công ty là 12%. Cổ tức một cổ phần trả năm ngoái là 2.676,4 đồng/cổ phần. Biết rằng tốc độ tăng trưởng cổ tức duy trì ổn định và cổ tức một cổ phần được trả cách đây 5 năm là 2.000 đồng/cổ phần.

1. Xác định giá trị công ty theo phương pháp chiết khấu dòng lợi tức cổ phần?

2. Nếu từ năm thứ 5 trở đi công ty đạt mức tăng trưởng lợi tức cổ phần ổn định là 8% giá trị công ty là bao nhiêu?

>> Xem thêm:

Bài 4. Công ty ABC hiện có EBIT là 100 tỷ. Trong 5 năm tiếp theo công ty có thể duy trì tốc độ tăng trưởng g là 10%, tỷ lệ sinh lời trên vốn (ROC) đạt 12%.Từ năm thứ 6 trở đi công ty bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định với tốc độ tăng trưởng g là 5%; ROC là 10%.

Công ty duy trì cơ cấu vốn với hệ số nợ là 20%; lãi suất 7%. Với cơ cấu vốn này hệ số beta là 0,8; lãi suất phi rủi ro là 5%; mức bù rủi ro thị trường là 10%.

Thuế suất thuế TNDN là 25%.

Xác định giá trị công ty bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và FCFE?

>> Xem thêm:

Trên đây là toàn bộ Bài tập định giá giá trị doanh nghiệp. Ngoài ra, bạn có biết:

Có một “bí kíp truyền đời” về phương pháp, cách thức ôn thi khoa học, hiệu quả giúp bạn đậu CPA ngay lần thi đầu: “Bạn thực sự cần mổ xẻ, phân tích cấu trúc đề thi CPA các năm để lượng thức hóa toàn bộ kiến thức thay vì chỉ hệ thống các dạng bài tập một cách rời rạc.” – Điều này quyết định đến 65% tỷ lệ đậu của bạn!

Bên cạnh đó, để dễ dàng ôn thi dù thời gian bận rộn – bạn cần chọn được nguồn học uy tín, lộ trình rõ ràng, phương pháp học phù hợp và giảng viên đồng hành chất lượng – người có thể cung cấp cho bạn chuyên môn sâu – đơn giản hóa bản chất – và bắt được lỗi sai thường gặp khiến mất điểm oan. Điều này chưa bao giờ là dễ dàng nhất là với CPA – kỳ thi có tới 7 môn & nặng kiến thức chuyên ngành. Nhưng không sao, TACA ở để giúp bạn hiện thực hóa tất cả các điều trên thông qua BỘ TÀI LIỆU LUYỆN THI CHỨNG CHỈ HÀNH NGHỀ KẾ TOÁN KIỂM TOÁN (APC/CPA) tại đây:

>> Tải ngay: Trọn bộ tài liệu 7 môn CPA – Ôn thi CPA hoàn toàn miễn phí tại đây

Bạn cũng có thể Sở hữu các chứng chỉ hành nghề kế toán – kiểm toán – đại lý thuế một cách tiết kiệm thời gian, công sức, chi phí mà vẫn được tiếp cận lộ trình ôn thi bài bản, phương pháp học thông minh và dễ dàng vượt qua kỳ thi CPA/APC ngay trong năm nay với: